1.1城鎮(zhèn)化繼續(xù)推進(jìn)，垃圾處理缺口巨大

我國(guó)城鎮(zhèn)垃圾產(chǎn)量巨大。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2000年我國(guó)的常住人口城鎮(zhèn)化率僅為36.22%，到2015年末為56.1%，年均增加1.33個(gè)百分點(diǎn)，城鎮(zhèn)人口的不斷增加使得城鎮(zhèn)生活垃圾產(chǎn)生量與日俱增。根據(jù)OECD數(shù)據(jù)，2012年我國(guó)垃圾清運(yùn)量?jī)H次于美國(guó)，高居世界第二位，且遙遙領(lǐng)先于后面的俄羅斯、巴西、德國(guó)等國(guó)家。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2001年我國(guó)垃圾清運(yùn)量為1.35億噸，2015年為1.91億噸，CAGR為3.27%。

城鎮(zhèn)垃圾無(wú)害化處理缺口巨大。以人均垃圾產(chǎn)生量1.2kg/日來(lái)計(jì)算，2015年我國(guó)城鎮(zhèn)垃圾生產(chǎn)總量為3.38億噸，而2015年我國(guó)垃圾清運(yùn)量為1.91億噸，對(duì)應(yīng)缺口巨大。另一方面，從清運(yùn)量看，2015年我國(guó)生活垃圾無(wú)害化處理量為1.8億噸，無(wú)害化處理率為94.1%，對(duì)應(yīng)全國(guó)無(wú)害化處理總?cè)笨跒?129萬(wàn)噸，分省區(qū)來(lái)看，缺口最大的有廣東（196萬(wàn)噸）、北京（168萬(wàn)噸）、黑龍江（114萬(wàn)噸）、甘肅（94萬(wàn)噸）。2006-2015年間，我國(guó)生活垃圾無(wú)害化處理缺口累計(jì)超過(guò)3.6億噸。

我國(guó)56.1%的城鎮(zhèn)化率依然遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，在新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略的推進(jìn)下，預(yù)計(jì)未來(lái)城鎮(zhèn)人口將保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，假設(shè)“十三五”期間垃圾清運(yùn)量每年保持3.27%的增速，垃圾無(wú)害化處理率為95%，則“十三五”期間垃圾無(wú)害化處理缺口5300萬(wàn)噸，垃圾處理能力有待進(jìn)一步提高。

1.2長(zhǎng)期看，焚燒將成為主要的生活垃圾處理方式

目前衛(wèi)生填埋處理占主導(dǎo)地位，長(zhǎng)期看焚燒處理優(yōu)勢(shì)明顯、增速較快。常見(jiàn)的垃圾無(wú)害化處理方式有衛(wèi)生填埋、焚燒和高溫堆肥。其中，我國(guó)垃圾焚燒處理量占比從2006年的14.45%上升到2015年的34.28%，2015年焚燒處理量為6176萬(wàn)噸，處理能力為21.9萬(wàn)噸/日（約8000萬(wàn)噸/年）；衛(wèi)生填埋占比從2006年的81.4%下降到2015年的63.75%，2015年處理量為11483萬(wàn)噸，處理能力為34.4萬(wàn)噸/日（約12600萬(wàn)噸/年），而近年高溫堆肥處理量極少，2015年僅為354萬(wàn)噸。垃圾焚燒與填埋法相比，經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)境保護(hù)程度更高：①減量縮容：在垃圾經(jīng)過(guò)焚燒后，一般可減重80%，減容90%以上，節(jié)約大量的土地資源；②資源再利用：按熱值比較，每噸生活垃圾約相當(dāng)于0.2-0.25噸標(biāo)準(zhǔn)煤，垃圾焚燒發(fā)電的資源綜合利用效益相當(dāng)可觀；③污染弱：垃圾焚燒主要產(chǎn)生的氣體為二氧化碳。因而垃圾焚燒成為近年來(lái)國(guó)家推崇的無(wú)害化處理方式，在垃圾無(wú)害化處理中的占比逐年上升。

根據(jù)《“十三五”全國(guó)城鎮(zhèn)生活垃圾無(wú)害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，預(yù)計(jì)“十三五”期間全國(guó)城鎮(zhèn)生活垃圾無(wú)害化處理設(shè)施建設(shè)總投資約2518.4億元。其中，無(wú)害化處理設(shè)施建設(shè)投資1699.3億元；到2020年直轄市、計(jì)劃單列市和省會(huì)城市的生活垃圾無(wú)害化處理率達(dá)到100%，其他城市達(dá)到95%以上；2015年垃圾焚燒處理能力為23.52萬(wàn)噸/日（注：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)為21.91萬(wàn)噸/日），計(jì)劃2020年提高到59.14萬(wàn)噸/日，占總處理能力（110.49萬(wàn)噸/日）的比例達(dá)到54%。

2.1生活垃圾焚燒行業(yè)高增長(zhǎng)有望延續(xù)

生活垃圾焚燒處理量增速高于無(wú)害化處理整體水平，“十三五”期間有望延續(xù)高增長(zhǎng)。我國(guó)生活垃圾焚燒處理量增長(zhǎng)迅速，從2006年的1138萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2015年的6176萬(wàn)噸，十年間復(fù)合增速高達(dá)20.68%，遠(yuǎn)高于生活垃圾無(wú)害化處理領(lǐng)域整體9.63%的復(fù)合增速。行業(yè)在經(jīng)歷了2012、2013年的高速增長(zhǎng)后，2014、2015年增速略有下滑，2015年生活垃圾焚燒處理量增速為15.87%，處理能力增速為17.8%，整個(gè)“十二五”期間焚燒處理量復(fù)合增速24.15%，根據(jù)《“十三五”全國(guó)城鎮(zhèn)生活垃圾無(wú)害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，到2020年生活垃圾焚燒處理能力將達(dá)到59.14萬(wàn)噸/日，十三五期間生活垃圾焚燒處理能力復(fù)合增速將達(dá)到22%，行業(yè)高增長(zhǎng)有望延續(xù)。

2.2預(yù)計(jì)“十三五”期間“工程+運(yùn)營(yíng)”市場(chǎng)接近3000億

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，處理費(fèi)下行。在市場(chǎng)參與者逐漸增多和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)逐步加劇的背景下，近年新建的垃圾焚燒項(xiàng)目處理費(fèi)呈下降趨勢(shì)。2015年以來(lái)，一些企業(yè)為了搶占市場(chǎng)而壓低價(jià)格，低價(jià)中標(biāo)項(xiàng)目涌現(xiàn)：2015年山東新泰項(xiàng)目中標(biāo)價(jià)48元/噸，安徽蚌埠項(xiàng)目中標(biāo)價(jià)26.8元/噸，江蘇高郵項(xiàng)目中標(biāo)價(jià)26.5元/噸，浙江紹興項(xiàng)目中標(biāo)價(jià)更是降至18元，擾亂市場(chǎng)正常秩序。除去少數(shù)惡意壓低價(jià)格的項(xiàng)目，根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)統(tǒng)計(jì)，近年來(lái)垃圾焚燒特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目處理費(fèi)每噸平均在60～80元，整體呈現(xiàn)小幅下降的趨勢(shì)。

按照垃圾焚燒規(guī)劃新增處理能力對(duì)市場(chǎng)空間進(jìn)行測(cè)算，“十三五”期間垃圾焚燒處理費(fèi)市場(chǎng)空間總計(jì)近400億元，焚燒發(fā)電市場(chǎng)空間約1100億元，兩者合計(jì)運(yùn)營(yíng)收入約1500億元；此外，新增處理能力所需的建設(shè)投資總計(jì)近1500億元，垃圾焚燒市場(chǎng)空間巨大。

2.3典型垃圾焚燒BOT項(xiàng)目介紹

垃圾焚燒項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)模式包括工程總包、BT、BOT、BOO等，BOT為目前最普遍的模式，即地方政府作為項(xiàng)目發(fā)起人向社會(huì)公開(kāi)招標(biāo)，公司中標(biāo)后設(shè)立項(xiàng)目子公司，與地方政府簽訂特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議，獲取一定期限（一般為20-30年）內(nèi)項(xiàng)目的投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)權(quán)，特許經(jīng)營(yíng)期結(jié)束后，項(xiàng)目公司將垃圾焚燒發(fā)電廠無(wú)償移交給地方政府。

BOT模式下，垃圾焚燒項(xiàng)目的收入主要來(lái)自建設(shè)階段的工程收入和運(yùn)營(yíng)階段的運(yùn)營(yíng)收入。垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)階段收入主要為垃圾處理費(fèi)（政府補(bǔ)貼）以及上網(wǎng)發(fā)電收入。不同項(xiàng)目的垃圾處理費(fèi)價(jià)格差異較大，大致在50-150元/噸的區(qū)間里，目前大部分項(xiàng)目的平均水平在60-80元/噸。根據(jù)2012年4月發(fā)布的《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于完善垃圾焚燒發(fā)電價(jià)格政策的通知》，每噸生活垃圾折算上網(wǎng)電量為280千瓦時(shí)，執(zhí)行全國(guó)統(tǒng)一垃圾發(fā)電標(biāo)桿電價(jià)每千瓦時(shí)0.65元（含稅，增值稅即征即退）；超過(guò)部分電量執(zhí)行當(dāng)?shù)赝惾济喊l(fā)電機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)。

對(duì)項(xiàng)目公司而言，項(xiàng)目中標(biāo)后，主要會(huì)經(jīng)歷三個(gè)階段，分別是準(zhǔn)備階段（一般為1-2年，完成項(xiàng)目的前期準(zhǔn)備工作，簽訂特許經(jīng)營(yíng)合同，完成環(huán)評(píng)、可研報(bào)告等工作）、建設(shè)階段（一般為1-2年，完成項(xiàng)目建設(shè)，確認(rèn)工程收入，若項(xiàng)目外包給其他方，則不確認(rèn)）和運(yùn)營(yíng)階段（在特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)，獲取垃圾處理費(fèi)補(bǔ)貼和上網(wǎng)發(fā)電收入），特許經(jīng)營(yíng)期到期之后，項(xiàng)目無(wú)償移交給政府。

以一個(gè)規(guī)模為1000噸/日，投資金額4億元，特許經(jīng)營(yíng)期為25年的垃圾焚燒項(xiàng)目為例，分析項(xiàng)目的整個(gè)建設(shè)、經(jīng)營(yíng)和移交過(guò)程中公司三張表的變化。為簡(jiǎn)化起見(jiàn)，作如下假設(shè)：

（1）項(xiàng)目建設(shè)期為2017年1月1日-2018年12月31日，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期從2019年1月1日開(kāi)始；

（2）不考慮項(xiàng)目公司的融資情況；

（3）項(xiàng)目建成后確認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)；

（4）其他相關(guān)假設(shè)在表3中用紅色字體標(biāo)注。

若該項(xiàng)目為項(xiàng)目公司自建，則建設(shè)期項(xiàng)目公司將根據(jù)完工進(jìn)度確認(rèn)工程收入并計(jì)入在建工程，項(xiàng)目完工后在建工程轉(zhuǎn)為無(wú)形資產(chǎn)，工程階段雖有工程收入并確認(rèn)利潤(rùn)，但并無(wú)實(shí)際經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入。若項(xiàng)目公司將項(xiàng)目發(fā)包，通常不確認(rèn)工程收入，即建造期不影響利潤(rùn)表，根據(jù)完工進(jìn)度向承包方支付工程款，確認(rèn)在建工程，項(xiàng)目完工后將在建工程結(jié)轉(zhuǎn)為無(wú)形資產(chǎn)。項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)階段，公司確認(rèn)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)收入（主要是垃圾處理費(fèi)和上網(wǎng)發(fā)電收入），結(jié)轉(zhuǎn)相關(guān)成本，成本項(xiàng)包含無(wú)形資產(chǎn)的攤銷。項(xiàng)目建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期的主要會(huì)計(jì)科目錄入如表4和表5：

對(duì)于自建的垃圾焚燒BOT項(xiàng)目，其收入和現(xiàn)金流錯(cuò)配，項(xiàng)目建設(shè)階段確認(rèn)的工程收入較多，確認(rèn)的利潤(rùn)也通常較高，但沒(méi)有實(shí)際的現(xiàn)金流入，運(yùn)營(yíng)階段項(xiàng)目的收入降低，但是有穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入。項(xiàng)目回收期較長(zhǎng)，考驗(yàn)公司資金實(shí)力和融資能力。

2.4主要公司對(duì)比

實(shí)務(wù)中，不同公司對(duì)垃圾焚燒發(fā)電BOT項(xiàng)目的會(huì)計(jì)處理方式有一定的差異。以偉明環(huán)保、盛運(yùn)環(huán)保、中國(guó)天楹和綠色動(dòng)力四家主營(yíng)垃圾焚燒發(fā)電的公司為例，對(duì)垃圾焚燒發(fā)電BOT項(xiàng)目的會(huì)計(jì)處理方式以及財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行比較分析。

通常而言，對(duì)于垃圾焚燒BOT項(xiàng)目，如果公司自建，則會(huì)確認(rèn)工程收入，如果將項(xiàng)目外包，則不確認(rèn)工程收入。四家公司中，盛運(yùn)環(huán)保項(xiàng)目主要為自建，并且確認(rèn)工程收入，而偉明環(huán)保和中國(guó)天楹主要采取外包的方式，不確認(rèn)工程收入。綠色動(dòng)力有所不同，公司將項(xiàng)目發(fā)包給其他方，但考慮到其對(duì)項(xiàng)目負(fù)有整體履約責(zé)任并承擔(dān)所有費(fèi)用和風(fēng)險(xiǎn)，在項(xiàng)目建造階段確認(rèn)相應(yīng)的建造收入，該等建造收入根據(jù)獨(dú)立評(píng)估師評(píng)定的公允價(jià)值計(jì)量。此外，盛運(yùn)環(huán)保和中國(guó)天楹確認(rèn)設(shè)備銷售收入，偉明環(huán)保與綠色動(dòng)力則不確認(rèn)，四家公司都確認(rèn)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)收入。

從四家公司的利潤(rùn)率指標(biāo)上看，偉明環(huán)保擁有較高的毛利率和凈利率，2016年偉明環(huán)保綜合毛利率和凈利率分別為62.1%和47.4%。中國(guó)天楹綜合毛利率也較高，2016年為44.8%，但整體呈小幅下降趨勢(shì)。

偉明環(huán)保項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)毛利率較高，2015年為65.9%，2016年小幅下降，為62.5%；中國(guó)天楹運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率也相對(duì)較高，2016年為49.2%，但相較于2014年的65.1%下滑近16個(gè)百分點(diǎn)；綠色動(dòng)力2015年毛利率為49.0%；盛運(yùn)環(huán)保2015年運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為45.3%，2016年為18.0%。

盛運(yùn)環(huán)保和綠色動(dòng)力兩家公司確認(rèn)工程業(yè)務(wù)收入。工程業(yè)務(wù)毛利率方面，盛運(yùn)環(huán)保相對(duì)較高，2015年為29.4%，2016年下降至21.3%；綠色動(dòng)力雖確認(rèn)工程業(yè)務(wù)收入，但項(xiàng)目主要系外包給其他方，建造收入根據(jù)獨(dú)立評(píng)估師評(píng)定的公允價(jià)值計(jì)量，毛利率較低，2015年為18.3%。

盛運(yùn)環(huán)保和中國(guó)天楹兩家公司確認(rèn)設(shè)備銷售毛利率，中國(guó)天楹設(shè)備毛利率較為穩(wěn)定，近三年維持在38%-39%之間，盛運(yùn)環(huán)保設(shè)備銷售毛利率略低，2015年為36.0%，2016年為25.5%。

偉明環(huán)保近幾年資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，2016年降至43.0%；盛運(yùn)環(huán)保2015、2016年資產(chǎn)負(fù)債率維持平穩(wěn)，在53%左右；中國(guó)天楹資產(chǎn)負(fù)債率呈上升趨勢(shì)，從2014年的50.4%增至2016年的65.6%；綠色動(dòng)力2016年資產(chǎn)負(fù)債率小幅上升，為56.8%。

偉明環(huán)保ROE較高，2016年為17%，但相較2013、2014年有一定下滑；盛運(yùn)環(huán)保2016年ROE出現(xiàn)較大下滑，僅為2.3%；中國(guó)天楹2016年ROE為10.3%；綠色動(dòng)力ROE上升趨勢(shì)明顯，2016年達(dá)到13.0%，較2015年上升3.6個(gè)百分點(diǎn)。

3.1危廢產(chǎn)生量大，每年實(shí)際產(chǎn)生量可能超億噸

危廢是指列入國(guó)家《國(guó)家危險(xiǎn)廢物名錄》或由國(guó)家按照一定的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)定為具有毒性、腐蝕性、易燃性、反應(yīng)性或感染性的廢棄物。2016年版《國(guó)家危險(xiǎn)廢物名錄》將危廢分為46大類別，共479種，根據(jù)來(lái)源不同，可以分為工業(yè)危廢、醫(yī)療危廢和其他危廢。

工業(yè)危廢是危險(xiǎn)廢物的主要來(lái)源，具體危廢類型包括廢堿、廢酸、石棉廢物、有色金屬冶煉廢物、無(wú)機(jī)氰化物廢物、廢礦物油等，從上游行業(yè)看，主要來(lái)自化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、非金屬礦采選業(yè)、造紙和紙制品業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)等。

危險(xiǎn)廢物產(chǎn)生量大，綜合利用處置率有待提高。根據(jù)環(huán)境統(tǒng)計(jì)年報(bào)數(shù)據(jù)，2015年全國(guó)工業(yè)危險(xiǎn)廢物產(chǎn)生量為3976萬(wàn)噸，占一般工業(yè)固體廢物產(chǎn)生量的1.22%，過(guò)去十年年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為12%；綜合利用量為2050萬(wàn)噸，綜合利用率52%；處置量1174萬(wàn)噸，處置率30%；貯存量810.3萬(wàn)噸（含前期）；危廢綜合利用處置率約為82%。

另一方面，我國(guó)危廢的實(shí)際產(chǎn)生量可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于環(huán)境統(tǒng)計(jì)年報(bào)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，很多危廢產(chǎn)生量未進(jìn)入國(guó)家統(tǒng)計(jì)口徑。根據(jù)2010年發(fā)布的《第一次全國(guó)污染源普查公報(bào)》，2007年全國(guó)工業(yè)危廢產(chǎn)量為4573.69萬(wàn)噸，已遠(yuǎn)超2015年環(huán)境統(tǒng)計(jì)年報(bào)的值。根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，危廢產(chǎn)生量占固廢的比重基本都在4%以上，英國(guó)更是達(dá)到10%，參考日本、韓國(guó)的數(shù)據(jù)，假設(shè)中國(guó)危廢實(shí)際產(chǎn)生量占固廢比重為4%，基于環(huán)境統(tǒng)計(jì)年報(bào)數(shù)據(jù)，我國(guó)2015年工業(yè)危廢產(chǎn)生量大約為1.3億噸，尚有約9000萬(wàn)噸的工業(yè)危廢沒(méi)有被納入統(tǒng)計(jì)口徑，差異主要來(lái)自于危廢產(chǎn)生企業(yè)對(duì)危廢的少報(bào)瞞報(bào)，部分危廢流向沒(méi)有危廢經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的企業(yè)處置。若以危廢實(shí)際產(chǎn)生量來(lái)看，目前危廢的有效綜合利用處置處置率還非常低，提升空間大。

3.2行業(yè)格局分散，上市公司加速跑馬圈地

我國(guó)政府對(duì)危廢處理行業(yè)實(shí)行許可證制度。這一方面能夠保證從事危廢處理業(yè)務(wù)的公司基本擁有較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，從而保障危廢無(wú)害化處理的效率，減少處理不當(dāng)造成的二次污染；另一方面，實(shí)行許可證制度會(huì)限制新進(jìn)企業(yè)數(shù)量，限制全國(guó)危廢綜合利用和處置總量。

我國(guó)危廢綜合利用與處置行業(yè)格局分散，市場(chǎng)集中度較低。2015年全國(guó)危廢許可證（含醫(yī)療危廢）數(shù)量為2034個(gè)，較前一年增加113個(gè)，其中江蘇省頒發(fā)的危廢許可證數(shù)量為327個(gè)，數(shù)量上排名第一，湖南、廣東分列二、三位，數(shù)量在150個(gè)左右，浙江、山東也超過(guò)100個(gè)。截止到2015年，全國(guó)危險(xiǎn)廢物經(jīng)營(yíng)單位核準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模達(dá)到5263萬(wàn)噸/年，其中核準(zhǔn)利用規(guī)模為4155.1萬(wàn)噸/年，核準(zhǔn)處置規(guī)模為982.4萬(wàn)噸/年，平均每個(gè)許可證僅對(duì)應(yīng)2.59萬(wàn)噸/年的利用和處置能力。根據(jù)2008年環(huán)保部公布的危廢處置名單，當(dāng)時(shí)全國(guó)1500多家具有危廢處理資質(zhì)的企業(yè)中，處理能力達(dá)到1000噸/日的企業(yè)僅占0.3%，目前行業(yè)格局沒(méi)有太大變化。

從實(shí)際利用處置情況來(lái)看（持有危廢經(jīng)營(yíng)許可證的單位收集、利用、貯存及處置危險(xiǎn)廢物的實(shí)際數(shù)量，不包括產(chǎn)生單位自行利用處置的量），2015年危險(xiǎn)廢物實(shí)際經(jīng)營(yíng)規(guī)模為1536萬(wàn)噸，其中，實(shí)際利用量為1096.8萬(wàn)噸，實(shí)際處置量為426.0萬(wàn)噸。

東江環(huán)保龍頭地位顯著。截止2016年底，東江環(huán)保已擁有國(guó)家危險(xiǎn)廢物名錄中46大類中的44類危廢經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，僅次于威立雅中國(guó)，公司危廢利用和處置資質(zhì)近150萬(wàn)噸/年（其中無(wú)害化處置資質(zhì)達(dá)到72萬(wàn)噸/年），遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于威立雅中國(guó)，另根據(jù)公司規(guī)劃，預(yù)計(jì)到2020年總產(chǎn)能將達(dá)到350萬(wàn)噸（其中無(wú)害化產(chǎn)能達(dá)到200萬(wàn)噸），增長(zhǎng)空間可觀。

高能環(huán)境、雪浪環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境等A股上市公司紛紛展開(kāi)危廢領(lǐng)域布局。高能環(huán)境通過(guò)增資、股權(quán)收購(gòu)控股了新德環(huán)保和靖遠(yuǎn)宏達(dá)，投資新設(shè)菏澤高能洪業(yè)環(huán)?？萍加邢薰?、科領(lǐng)環(huán)保股份有限公司，截止16年底，危廢處理處置牌照量已達(dá)到22.66萬(wàn)噸；雪浪環(huán)境通過(guò)收購(gòu)無(wú)錫工廢、增資江蘇匯豐進(jìn)軍危廢行業(yè)，截止16年底危廢處理處置資質(zhì)7萬(wàn)噸/年，此外公司已完成對(duì)上海長(zhǎng)盈（產(chǎn)能擬擴(kuò)至5萬(wàn)噸）20%股權(quán)的收購(gòu)，并擬收購(gòu)凌霜固廢（3萬(wàn)噸/年）。瀚藍(lán)環(huán)境通過(guò)聯(lián)手國(guó)際巨頭瑞曼迪斯展開(kāi)在危廢領(lǐng)域的布局，此外公司與凱程環(huán)保簽署框架協(xié)議，擬收購(gòu)?fù)江h(huán)境70%股權(quán)，目前威辰環(huán)境相關(guān)資質(zhì)尚在辦理中，目前尚未取得危廢經(jīng)營(yíng)許可證，待取得資質(zhì)，收購(gòu)?fù)瓿珊蠊緦⒊薪觿P程環(huán)保22萬(wàn)噸/年的處理處置資質(zhì)。

3.3盈利模式：綜合利用和無(wú)害化處置

危廢的處理方式主要包括綜合利用和無(wú)害化處置。綜合利用是工業(yè)危廢最主要的處理方式，2015年危廢綜合利用量達(dá)到2050萬(wàn)噸，占危廢產(chǎn)生量比重為51.6%，危廢無(wú)害化處置作為另一種重要的危廢處理方式，近年來(lái)處置規(guī)模呈現(xiàn)逐步攀升的趨勢(shì)，2015年達(dá)到1174萬(wàn)噸，占危廢產(chǎn)生量的比重為29.5%。

危廢綜合利用業(yè)務(wù)的盈利模式為賺取資源化產(chǎn)品的銷售收入。危廢處理企業(yè)向上游企業(yè)付費(fèi)回收具有資源化再利用價(jià)值的廢物（如含銅、鎳、錫等金屬的廢物），并將廢物中具有再利用價(jià)值的物質(zhì)轉(zhuǎn)化為資源化產(chǎn)品進(jìn)行銷售。如東江環(huán)保2017年擬通過(guò)定增募投的江西危險(xiǎn)廢物處理處置中心項(xiàng)目（資源化利用部分），其主要建設(shè)內(nèi)容為廢線路板處理車間、含銅廢物綜合利用車間、含鋅廢物綜合利用車間、廢酸綜合回收車間、含鎳含鉻廢物綜合利用車間，建成后處理規(guī)模為28萬(wàn)噸/年，產(chǎn)物為相關(guān)銅鹽、鎳鹽、鎘鹽等資源化產(chǎn)品。

危廢無(wú)害化處置業(yè)務(wù)的盈利模式是賺取危廢處理費(fèi)。危廢處理企業(yè)向工業(yè)廢物生產(chǎn)者收取處置費(fèi)，收集其產(chǎn)生的工業(yè)危廢，對(duì)危廢進(jìn)行無(wú)害化、減量化及最終處置，具體處置方式有焚燒、物化、填埋等。如東江環(huán)保2017年擬通過(guò)定增募投的福建綠洲工業(yè)固體廢物無(wú)害化處置項(xiàng)目，其建設(shè)內(nèi)容包括年焚燒處置能力2萬(wàn)噸/年的回轉(zhuǎn)窯裝置、年物化處理危險(xiǎn)廢物2萬(wàn)噸的裝置和安全填埋2萬(wàn)噸的裝置，項(xiàng)目建成后每年可綜合處理各類危險(xiǎn)廢物共計(jì)6萬(wàn)噸。

3.4危廢處置產(chǎn)能不足，市場(chǎng)空間廣闊

危廢處置價(jià)格穩(wěn)步上升，市場(chǎng)空間巨大。從核準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)規(guī)?？矗U處置產(chǎn)能緊缺，2015年核準(zhǔn)處置規(guī)模僅982.4萬(wàn)噸/年。近年來(lái)，危廢處置價(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢(shì)。以行業(yè)內(nèi)某領(lǐng)先企業(yè)為例，2013年，其危廢處置業(yè)務(wù)平均價(jià)格為1500元/噸左右，2016年則上升至2500元/噸左右。以全國(guó)環(huán)境統(tǒng)計(jì)公報(bào)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，假設(shè)未來(lái)幾年危廢產(chǎn)生量保持過(guò)去十年復(fù)合增長(zhǎng)率12%的增速，保守估計(jì)處置率為35%，單位處置成本為2500元/噸，則預(yù)計(jì)2020年危廢處置市場(chǎng)為613億元，2017-2020處置市場(chǎng)空間總計(jì)2086億元。考慮到還有大量的危廢沒(méi)有進(jìn)入國(guó)家統(tǒng)計(jì)口徑，若將這些量考慮在內(nèi)，市場(chǎng)空間還將提升2-3倍。